周六陪小孩上英语兴趣班，一帮妈妈和爸爸们要笔者谈一下对股市的看法，笔者就随便给大家上了一堂经济形势课。其实，就笔者自身而言，从之前的博文也可以看出来，短期预期是政策微调，即短期还是谨慎中带乐观的，中期就不好说了，以流动性偏紧为主。不过，11月份的金融数据实际低于笔者的预期，也就是说笔者还是太乐观了。而中央经济工作会议的新闻更是说明了一点，至少对于A股来说，可能需要面临更为严峻的考验，投资者需要更多的耐心呀！
从近期各大媒体围绕中央经济工作会议的论点来看，总体上以稳中求进、稳增长、调结构等关键词作为本次中央经济工作会议的要点，仍然以偏乐观的思路为主。笔者遇到一位券商工作的妈妈也表现了券商的乐观思路，而基金的仓位也显示这些机构实际并未感觉十分悲观。笔者的思路感觉还是以保守为主，安全第一呀！
其一，本次中央经济工作会议的会期据说是十年来最晚的一次，而且近几年的会期都比较晚。用媒体的报道来分析：“市场观察者普遍认为，十年来最晚的一次会期，显示中国经济正处在复杂境地。熟悉会议运作的国务院专家透露，会前两个月的密集调研中，领导人的观感与各个部门的宏观数据间，未必完全一致。由上至下的宏观调控政策，对所有市场主体也并非均等利好”（专家析中央经济工作会议迟到：高层观感和数据不一致，http://www.91gp.com/portal.php?mod=view&aid=58278）。而之前政治局委员的密集调研，说明中央对当前各类企业的情况还是有所担心的（近两月政治局委员密集调研 官员批货币过度紧缩，http://www.91gp.com/portal.php?mod=view&aid=58506）。而银监会新任主席尚福林同志的内部研讨会里，媒体称“银行业内对于新监管标准的实施则异议颇大，并寄望在未来执行尺度能有所放宽，银行业的意见主要集中在两个方面：一是国际标准是否会在中国‘水土不服’，巴Ⅲ能否真正防范金融性系统风险？二是过高监管标准可能影响银行信贷支持实体经济的能力，并减弱银行国际竞争力”（尚福林召集内部研讨会 到场专家均支持放宽监管，http://www.91gp.com/portal.php?mod=view&aid=58180）。
其二，促进经济增长由政策刺激向自主增长有序转变暗含经济转型的压力。从以前保增长的格局，到现在包括郭树清都在强调的“其实对我们的经济增长来说，速度已经不是最重要的，我们要同时强调速度、结构、质量、效益、安全、环保多个方面，综合多个因素来进行考虑，综合地进行衡量，应该是比较合理的。中国经济速度降低一点，我认为是一个好现象，是中国经济可持续发展水平提升的一个标志，绝不是中国经济走下坡路的一个标志”（据说是郭树清2012年财经年会讲话全文，http://91gp.com/forum.php?mod=viewthread&tid=54308&extra=），说明我们管理层的思路已经不再强求经济增长的速度。从内地经济发展的三驾马车来看，出口、投资和消费。出口受到人民币升值的影响和海外贸易壁垒的限制，对内地经济增长的影响力度有所降低，出口目标已经大大降低，2012年中国出口增长目标可能仅为10%（中国官方媒体新华社周四12月15日晚间援引中国国务院副总理李克强的话报导称，明年要在保持经济平稳较快发展和物价总水平基本稳定的同时，把推进经济结构调整放在更加突出的位置，其首要任务是扩大内需，http://www.91gp.com/portal.php?mod=view&aid=59042）；而投资，一方面相当大的比重在于政府主导的固定资产投资，比如象十二五规划等等。但是促进经济增长由政策刺激向自主增长有序转变的思路可能暗示政府投入主导不会象以前那么明显或者力度很大，行政干预的预期要下降。另一方面作为房地产调控继续的思路使得作为固定资产投资一部分的房地产投资的数量仍然会继续下降。也就是说，投资这驾马车未来的作用并不乐观；那么也就主要只有依靠内需消费的增长了，从上文李克强副总理的报道中也体现了这一思路。正是如此，经济转型从三驾马车转向一驾马车的主导，产业结构调整使得经济增长的压力还是存在的。而作为经济形势反映的股票市场而言，也会反映出这一经济增长的压力。
其三，内需消费的增长压力来自两个方面，收入和物价。收入稳定而物价下降，消费压力自然不大，内需扩张的预期自然乐观。而虽然目前诸多的数据显示，相关猪肉、鸡蛋等的价格持续回落，CPI指数在这一方面也明显显示出物价下降的势头，但是笔者认为从本次中央经济工作会议来看，未来物价上涨的压力可能会来自于资源和公用事业方面的支出。本次中央经济工作会议指出：要完善原油成品油价格形成机制，逐步理顺煤电价格关系。联想到国家发展和改革委员会主任张平在16日全国发展和改革工作会议上指出，明年要积极稳妥地推进资源性产品价格改革，试行居民用电阶梯价格制度，择机推出成品油价格改革方案，出台天然气价格改革试点方案（明年或将推出“油、电、气”价格改革方案，http://www.91gp.com/portal.php?mod=view&aid=58985）。而更有专家指出，油价过低不利于产业结构调整和资源有效配置（专家称油价过低不利于产业结构调整，http://www.91gp.com/portal.php?mod=view&aid=58983）。价格有传导机制，不管低油价是不是实际上在补贴富人，或者是鼓励了不合理消费，但资源价格的提高势必会导致居民整体生活成本的上扬。从这一方面来看，物价的压力可能会来自于资源产品的价格改革。
其四，资本市场方面有完善多层次资本市场的诉求。本次中央经济工作会议公报上提到资本市场共有两处内容，一处是在货币政策方面要发挥资本市场的积极作用，另一处则是在深化改革方面要完善多层次资本市场。多层次资本市场也是十二五规划中的一个思路，不过正如笔者以前的博文指出的那样，在2011年的政府工作报告中并未提到这一问题。也就是说2011年并不面临多层次资本市场的建立，截止目前新三板和国际板并未推出。但是既然本次中央经济工作会议上提到了完善多层次资本市场的问题，而这一问题也是十二五规划中的一项内容，2012年如果正式推进也并不意外。如果真是这样，那么A股供求关系的紧张还是显而易见的。
正是如此，笔者个人认为本次中央经济工作会议暗示短期内A股市场并不值得盲目乐观，投资者仍应以保守谨慎为主。对于未来，投资者不如把目光放到13年和14年以后，到时十三五规划的内容也有了雏形，新的投资思路也会呼之欲出了。不过，似乎绝大部分投资者等不了那么长的时间。